當市場對記憶體前景感到迷茫之際，一項壓縮技術的發布與全球AI巨頭的龐大資本支出，正將產業推向未知的十字路口。近來，記憶體族群股價經歷顯著拉回，讓投資人開始審視這波漲勢是否已走到盡頭，然而，業界護航聲浪卻在此時加速凝聚，預告一場多空激戰即將展開，而人工智慧（AI）需求則被視為扭轉乾坤的關鍵變數。
表象：逆風來襲，記憶體股價顯著拉回
近期記憶體市場可謂風雨飄搖，多重負面因素接踵而至，導致相關個股表現不振。首先，科技巨擘Google發表了名為「TurboQuant」的新壓縮技術，這項創新引發了市場對記憶體未來需求可能下滑的疑慮，對產業情緒造成不小的衝擊。此外，中東地緣政治衝突的升溫以及部分外資研究機構的降評，也為記憶體產業蒙上陰影。這股逆風不僅讓臺灣的南亞科、華邦電、旺宏等指標廠股價走弱，連全球龍頭大廠美光（Micron）也未能倖免，呈現極為疲軟的態勢。回顧數月前記憶體市場的一片榮景，如今的投資氛圍可謂天壤之別。
真相：巨頭馳援，多方吹響反攻號角
儘管市場瀰漫著悲觀情緒，但不少國內外研究機構仍對記憶體產業前景抱持樂觀態度，並提出具體證據支持其正向觀點。野村證券便大膽預測，記憶體的這波多頭循環將走得比國際油價上漲還要更久，凸顯其對產業長期向好的信心。有趣的是，臺灣某金控旗下的投顧研究機構也看好「代理式AI」將成為支撐記憶體超級週期延續的關鍵力量。
其中一個關鍵事件是南亞科近期宣布的私募案，成功引入了四位重量級認購人：Sandisk、鎧俠（Kioxia）、Solidigm以及思科（Cisco）。這四家「大咖」業者入股後，預計都將躋身南亞科前十大股東。對此，大和資本證券明確指出：
「透過此次多年期DRAM供應協議，南亞科可望確保長期且穩定的需求，並取得更充裕的現金資源，以支應後續的投資布局。」
這項合作不僅為南亞科注入了營運活水，也為其未來的發展提供了堅實後盾。
摩根士丹利雖然對南亞科維持中性看法，認為DRAM價格的年增動能可能於下半年開始放緩，但仍肯定南亞科短期的獲利表現將持續強勁，並推測其合理股價仍高達298元；此外，針對南亞科私募引入四大業者，摩根士丹利也預期股價將出現正向反應。而摩根大通證券更是將此次私募案視為產業的正面發展，認為：
「這有助於上下游建立更穩定的供應機制，無論對客戶或供應商而言，均有助確保DDR4長期採購來源。」
顯示市場對產業鏈穩定性的高度重視。
各方角力：AI資本支出能否逆轉戰局？
面對Google TurboQuant技術可能帶來的挑戰，記憶體產業能否逆轉戰局，關鍵可能就在於AI需求的爆發性成長。美光經營管理階層在法說會上指出，預計到2026年，全球AI需求佔記憶體與儲存產品的比重將會超過50％。這是一個震驚業界的數字，預示著AI將成為記憶體市場的絕對主導力量。
根據相關統計，全球八大雲端服務供應商（CSP），包括Google、微軟（Microsoft）、Meta和亞馬遜（Amazon）等，預計在2026年合計的資本支出將會超過7,100億美元。SemiAnalysis進一步預估，這些龐大資本支出中約有三成將用於記憶體採購，換算下來將創造高達2,130億美元的記憶體產值，這幾乎佔了記憶體總產值的39％。若再加上其他企業投資AI的支出，總占比預估將輕易逾越五成大關。這股AI資本支出洪流，無疑是記憶體多方陣營最強而有力的反擊武器。
「2026年全球AI需求佔記憶體與存儲比重將逾50％。」
這是美光管理階層對未來市場趨勢的判斷，描繪出一個由AI主導的記憶體新時代。
深層影響：DRAM與NAND的價格動能與未來格局
在AI需求帶動下，記憶體產品的價格表現也呈現出強勁的增長態勢。根據市調機構的最新估算，傳統DRAM在第一季的價格季增幅高達90％至95％，而NAND的季漲幅則約為55％至60％。這些數據反映出市場需求旺盛，供應商議價能力提升。
不過，法人也觀察到，DRAM價格的漲幅已逐漸接近客戶端所能承受的臨界值。相較之下，NAND價格的累積漲幅則相對較小，這意味著NAND在後市將擁有更大的上漲空間和彈性。這種差異化的價格走勢，也可能引導記憶體廠商在未來的產能規劃和技術布局上，對NAND投入更多的關注。
未解之問：記憶體「超級週期」能否持續上演？
儘管各方對AI引領記憶體市場的潛力充滿信心，然而，Google TurboQuant這類壓縮技術的出現，無疑為這場「超級週期」的敘事增添了變數。當技術演進可能有效降低單位的記憶體需求時，AI帶來的龐大資本支出能否完全抵銷其影響，甚至推動產業進入一個更持久的成長階段？這不僅考驗著記憶體廠商的應變能力，也將是全球科技產業未來幾年必須共同面對的未解之問。
