AI成關鍵變數！小摩預警通縮風險

事件總覽：從2022年俄烏衝突到現在，摩根大通指出市場結構發生了五大關鍵變化，AI成為影響通膨和通縮的重要變數。

📅 2022年2月：俄烏衝突引發能源價格飆升

2022年2月，俄烏衝突爆發，歐洲天然氣價格從約70歐元/兆瓦時飆升至約300歐元/兆瓦時，漲幅超過4倍。這直接導致歐元斯托克50指數（SX5E）同期下跌約20%。

2023年12月，美伊衝突再次成為焦點，但市場反應卻大不相同。此次天然氣價格從約30歐元/兆瓦時上漲至約60歐元/兆瓦時，漲幅約1倍；然而，SX5E已下跌約11%，跌幅已超過2022年同期跌幅的一半。這顯示市場並非麻木，而是已經提前消化了相當程度的悲觀預期。

摩根大通全球市場策略團隊發佈最新研報，由首席股票策略師馬捷卡（Mislav Matejka）主筆。報告指出，目前市場結構與2022年俄烏衝突時期存在五大關鍵不同，包括薪資成長下滑、央行利率已近中性、消費者超額儲蓄耗盡、經濟基礎更為脆弱，以及AI對就業市場的衝擊預期。

根據OECD的數據，多個已開發經濟體中面臨自動化風險的職位佔比超過26%，匈牙利、斯洛伐克、捷克等東歐國家甚至超過35%，美國約為21.2%；平均約26.8%。同時，勞動市場情緒數據已相當疲軟，美國就業預期指標仍接近歷史衰退低點，受訪者3個月內找到工作的機率均值持續下滑。

摩根大通明確表示，當勞動市場情緒數據如此疲軟時，停滯性通膨螺旋不太可能形成。更關鍵的是，AI帶來的是結構性的通貨緊縮預期。如果AI大規模替代勞動力的敘事成真，其通縮效應將可能蓋過能源價格上漲帶來的通膨壓力，成為市場定價的主導邏輯。

債券市場也是如此。美債和德債殖利率自衝突爆發以來僅上漲40至50個基點，遠低於2022年近300個基點的漲幅。這進一步證明市場已經提前消化了悲觀預期。

你可能會想，這有什麼關係？事實上，AI的發展不僅改變了勞動市場的格局，也對宏觀經濟產生了深遠影響，建議投資者密切關注這股趨勢。