摩根士丹利（大摩）近期發布一份關鍵研究報告，不僅全面回應了市場對其先前降評 DDR4 記憶體的強烈質疑，更明確指出傳統 NAND 記憶體因其獨特的供需動能，有望成為記憶體市場的新贏家，並將臺灣記憶體大廠旺宏（Macronix）列為首選投資標的。這份報告強調，儘管大摩對 DDR4 持保守看法，但對整體主流記憶體市場的長期樂觀態度並未改變。
記憶體市場新局：大摩解析 DDR4 與傳統 NAND 趨勢
大摩重申了對主流記憶體市場的建設性看法，特別指出此波降評僅針對傳統 DDR4 領域，不應被過度解讀為對主流記憶體前景的悲觀預示。事實上，隨著 AI 運算面臨的瓶頸逐步轉向多層記憶體系統，主流 DRAM 預計將持續從中受惠。大摩分析師在報告中提及，代理型 AI（Agentic AI）工作執行需要更密集的數據處理，這將進一步收緊主流 DRAM 的供應。只要 AI 支出維持高檔，記憶體仍是限制 AI 發展的關鍵因素之一，主流記憶體的強勢格局預期將保持不變。
話說回來，針對 DDR4 記憶體的降評，大摩從供需兩方面提出了詳盡解釋。供給端方面，由於近期 DDR4 價格飆漲，吸引了眾多供應商擴充產能，或延後產品停產時間。這其中包含了華邦電、南亞科、三星與長鑫存儲等主要廠商，均計劃在 2026 至 2027 年間大幅拉升 DDR4 產能。值得注意的是，由於 DDR4 市場規模相對較小，主流 DRAM 所面臨的缺貨瓶頸在此並不適用。
需求端方面，截至 2026 年 2 月，DDR4 8Gb 合約價年增率已高達 752%。大摩觀察到，過高的價格已開始反噬智慧型手機與個人電腦等消費性終端需求，部分中小型客戶也開始抗拒漲價壓力。此外，DDR4 缺乏直接的 AI 關聯性，使其無法受惠於 AI 應用所帶動的記憶體消耗浪潮。大摩預期，儘管 DDR4 合約價短期內仍有上漲空間，但年增率預計將在 2026 年下半年開始放緩，這被視為市場轉趨保守的關鍵訊號。
傳統 NAND 崛起：旺宏獲青睞，供應短缺推升價格
與 DDR4 面臨的窘境截然不同，摩根士丹利對傳統 NAND 市場展現了極度樂觀的態度，認為其正經歷一場獨特的結構性供應短缺。由於全球主要供應商持續執行減產策略，大摩預估 MLC NAND 在 2026 年下半年將面臨嚴重的缺貨局面，供不應求幅度可能高達約 40%。同時，受惠於工業與企業應用對價格敏感度較低，其需求依然維持穩健。大摩預測，MLC NAND 及傳統 TLC 的價格將從 2026 年第一季到第四季飆升超過 200%，這無疑為相關供應商帶來龐大商機。
在個股評估上，大摩順勢將深耕利基型記憶體的旺宏列為首選標的，看好其能精準掌握 MLC NAND 記憶體市場的龐大商機。至於其他臺灣廠商，南亞科有望受惠於主要記憶體大廠逐步退出 DDR4 市場所帶來的供應端上升週期。而力積電則有望受惠於與美光的合作，以及先進 DRAM 生產機會所帶來的長期利多。
後續觀察：記憶體產業動態持續受關注
摩根士丹利的這份報告，清晰地描繪了記憶體市場在 AI 時代下的分化趨勢。DDR4 因供需結構變化及缺乏 AI 連結而面臨挑戰，而傳統 NAND 則憑藉結構性短缺及工業需求支撐，展現出強勁的成長潛力。這份報告不僅為投資者提供了新的視角，也提醒業界在快速變動的技術環境中，需密切關注不同記憶體產品的市場動態與發展潛力。建議諮詢專業金融人士進行投資決策。
